祥瑞证券股份有限公司皮秀，张之尧近期对上能电气进行策划并发布了策划敷陈《光储大机领军者，出海要领昂然》，本敷陈对上能电气给出增捏评级，现时股价为45.66元。
上能电气(300827)
祥瑞不雅点： 黄色片
光储逆变器率先企业，积极出海拓展。上能电气竖立于2012年，2020年于深交所上市。公司深耕电力电子本领，以光伏逆变器起家，业务板块渐渐从光伏逆变器膨大到储能PCS板块，市集布局从国内向国外拓展。公司大功率段光储逆变器市局势位凸起，光伏逆变器方面，2023年公司光伏逆变器大众出货量排行第四，聚合十一年保捏大众前十；储能PCS方面，2023年，公司在中国企业国内储能第三方大功率PCS215kW以上出货量排行第一，光伏和储能逆变器实力优良。2024年前三季度，公司竣事营收30.69亿元，同比减少7.3%；归母净利润3.02亿元，同比增长44.8%。公司归母净利润增长明显，主要由于公司国外业务拓展胜利，在印度、中东市集的光伏逆变器业务赢得较大增长，孝顺了利润增量。
光伏逆变器：空间雄壮，印度、中东增量出色。大众光伏装机增速趋缓，但仍捏续增长，咱们测算2024/2025年大众光伏相易侧装机465/517GW，同比增长21%/11%。辩论存量替换和在途库存需要，咱们测算2024/2025年大众逆变器出货量区分为554/621GW，对应市集空间区分为840/889亿元。要点市集来看，国内市集光伏装机增速放缓，但有望保管巩固增长；印度光伏装机有望在产业链降价和战略鼓动下快速增长；中东主要国度从上至下鼓动光伏装机，市集亦有望延续增势。公司光伏逆变器侧重聚合式和大组串居品，大功率居品实力出色。公司深化大众化布局，出海要领强劲，上半年公司在印度、中东市集的业务赢得较大的增长。凭据JMKResearch，2023年全年、2024年前三季度，公司逆变器印度市集份额均位列前三，市局势位率先；凭据公司官方公众号，公司下半年已在中东斩获朝上3GW光伏逆变器订单，为改日功绩开释奠定基础。公司已缓缓开采笼罩大众主要市集的国外售售奇迹收集，改日将在中国、印度市集保捏增长的基础上，要点锚定欧洲、中东、北好意思、东南亚、巴西等市集的光储业务，不息晋升国外市集份额。
储能：市集增长可期，公司买卖样子优良。大众储能市集新生增长，大储为主要装机类型。咱们瞻望2024/2025年大众大储新增装机57.8/77.8GW，增速区分为77%/35%。分市集来看，我国大储市集空间雄壮但价钱竞争强烈；好意思、欧高价值市集高壁垒、高毛利；中东、印度新兴市集增长赶紧。公司大储业务捏续发力，大功率储能PCS居品市局势位率先，凭据EESA统计，2023年公司储能第三方大功率PCS大众出货量/国内出货量区分在我国企业中排行第二/第一位。2024年9月，公司储能PCS居品成效供货好意思国，国际业务拓展更进一步。咱们以为公司第三方PCS样子存在一定上风，有望与电板/直流侧企业联结拓展市集。咱们分析EESA统计的2023年市集份额数据，大众大储居品市集聚合度：电板>PCS，直流侧系统>相易侧系统。咱们以为，储能电板率先企业的电板本领、供应链和本钱科罚才气使其占据了上风市局势位，因此其引颈的直流侧系统市集聚合度高于相易侧。电板企业/直流侧储能系统企业频繁不具有PCS自产才气，需外采PCS，或平直将居品销售给原土安设商，由其另行采购PCS居品进行配套。公司定位更接近第三方PCS供应商，与直流侧企业的联结或将更为机动。辩论国内储能电板企业在大众竞争实力强劲、且多家率先企业存在向直流侧集成样子过渡的趋势，咱们以为公司的第三方PCS供应商样子有望变成特有竞争上风，有望“强强联手”与直流侧企业联结，在国外市集、颠倒是新兴大储市集赢得出众的市集份额。
投资建议：咱们瞻望，2024/2025/2026年公司竣事归母净利润区分为5.53/9.11/12.49亿元，EPS区分为1.54/2.53/3.47元，对应1月7日收盘价PE区分为28.8/17.5/12.8倍。咱们以为公司第三方大储PCS的买卖样子具有特有上风，且居品实力强劲；公司布局的印度、中东市集光储需求有望快速增长，公司实力强劲，功绩增速有望朝上行业均值，改日成长后劲大。咱们初度笼罩，赐与“保举”评级。
风险指示：(1)储能市集需求增长不足预期的风险。在大众碳中庸愿景下，中国、好意思国、欧洲大储市集增势较为细目；但若是并网列队和产业链规模等身分导致装机不足预期，或减税补贴战略发生变化，可能导致储能市集增长不足预期，影响公司储能系统相关功绩。(2)国外贸易战略收紧的风险。近期，好意思国对中国光伏和锂电产业链部分要领的贸易战略有收紧迹象。若后续好意思国在光伏逆变器、储能系统等要领建议关税等面目的制裁，或欧洲市集效仿其作念法收紧贸易战略，可能影响公司在上述市集的业务开展。(3)大众市集竞争加重的风险。若后续光伏逆变器、储能赛谈市集竞争加重，出现价钱战等情形，公司市集开拓和盈利等可能受到一定影响。
证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据预备，国泰君安周淼顺策划员团队对该股策划较为长远，近三年预测准确度均值为78.36%，其预测2024年度包摄净利润为盈利5.5亿，凭据现价换算的预测PE为29.65。
最新盈利预测明细如下：
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