华安证券股份有限公司邓欣，徐偲，余倩莹，成浅之，唐楚彦近期对公牛集团进行盘问并发布了盘问讲演《民用电工河山宽敞，新动力业务进而有为》，本讲演对公牛集团给出买入评级，刻下股价为72.03元。
公牛集团(603195)
主要不雅点：
民用电工河山宽敞，新动力业务进而有为
公牛集团是国内跨越的民用电工家具制造商。公司早期专注于以蜿蜒器、墙壁开关插座为中枢的民用电工家具的研发、分娩和销售，而后凭借家具研发、渠说念消散、品牌营销以及供应链等玄虚上风逐步拓展业务范围，当今已酿成电集会(蜿蜒器+数码配件等)、智能电工照明(墙壁开关+LED照明+智能无主灯+生态品类)、新动力(储能业务+新动力充电桩等)三伟业务板块，积极成为海外民用电工行业换取者。2016-2023年，公司营业收入由53.66亿元增长至156.95亿元，CAGR为14.36%；归母净利润由14.07亿元增长到38.70亿元，CAGR为13.48%。2024年前三季度，公司达成营业收入126.03亿元，同比增长8.58%；达成归母净利润32.63亿元，同比增长16.00%，功绩陆续谨慎增长。
电集会：上风家具增营收kk高清电影，现款牛业务发展谨慎
1)蜿蜒器：公牛蜿蜒器历经家具定位改良、渠说念模式翻新拓展、经销商管束三个标的的发展翻新，达成了轨说念插座、Z世代系列插座等深受用户爱好的家具系列升级。2)数码配件：公牛数码宝石第三方佳构计谋，基于对全场景用电需求的深远探索和商场趋势的狠恶洞悉，文爱剧情上市了一系列翻新家具。
智能电工照明：装扮零卖渠说念变革，智能生态或将破局
1)墙壁开关：2023年，公司鼓励装扮渠说念变革，将墙壁开关插座、LED照明、生计电器、无主灯、智能门锁等电工照明家具下千里至县镇商场，并启动了全品类旗舰店的成立布局，有劲带动了全品类的发展。2)LED照明：2014年，公司依托渠说念和品牌上风运转过问LED照明范围，把合手吃亏者的需求变化，阁下现实家具品类，从球泡、筒灯逐步推广至灯带、灯贴、吸顶灯等更多的照明家具，销售收入达成快速增长。3)智能无主灯：公司为快乐吃亏者家庭前装阶段一站式购买需求，从提供家具向提供更好更优的场景管束决议转型，以公牛和沐光双品牌运作的风物鼓励无主灯业务的快速发展。
新动力：丰富翻新家具线，连结中弥远发展
1)新动力汽车充电业务：公司围绕电动汽车全面场景化充放电体验，阁下完善新动力业务家具布局。充电枪和充电桩业务方面，公司凭据B端和C端不同的特点推出系列家具，达成固定充、多点快充、便携充等多类续电场景使用。2)储能业务：储能业务方面，公司针对欧洲以及国内商场，诀别推落发庭储能和工营业储能家具。以工营业储能为例，公司推出了125KW、230KWh液冷工商储能柜，大概极大快乐国内中小营业用户对新式动力的储用以及工业用电峰谷间调配需求。从渠说念端来看，面向C端商场，公司主动拓展新动力汽贸店、好意思容讳饰店等专科分销商。
投资提议
咱们看好公司基于蜿蜒器和墙开家具积贮的民用电工商场份额与渠说念，鼓励电集会业务与智能照明业务谨慎增长。奉陪LED照明业务进一步的渠说念变革与拓展，智能家居生态与无主灯业务有望向好，加之积极鼓励海外化计谋与拓展新动力商场，有望带来中弥远功绩增长。咱们展望公司2024-2026年营收诀别为170.77/186.74/203.25亿元，诀别同比增长8.8%/9.4%/8.8%，归母净利润诀别为43.06/47.74/52.76亿元，诀别同比增长11.3%/10.9%/10.5%。收尾2024年12月23日，EPS诀别为3.33/3.69/4.08元，对应PE诀别为21.52/19.42/17.57倍。初次消散，予以“买入”评级。
风险辅导
宏不雅经济增速放缓风险，商场竞争加重风险，新业务发展不达预期风险，新渠说念、新商场斥地不达预期风险，原材料价钱波动风险。
证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据计较，天风证券孙谦盘问员团队对该股盘问较为深远，近三年预测准确度均值高达90.59%，其预测2024年度包摄净利润为盈利43.6亿，凭据现价换算的预测PE为21.37。
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