华尔街雄风扫地的暗池正变得愈发不透明色狼集中营。
在一场激励了多项法则行径和监管机构严厉打击的争议爆发十年后，这些场酬酢易平台正在鼎力宣传一种更为不透明的股票贸易口头。
它们推出了所谓的 “私东说念主交易室”，这是一种闭塞的交易场面，它不仅具备暗池的中枢上风 —— 能够荫藏大范畴的股票交易，使其不影响股价，还增添了排他性，明确端正了唯有特定的参与者才能参与任何交易。
这些交易室建造在暗池里面，相互互相独处，且关于未受邀请的东说念主来说透顶不行见，这激励了东说念主们对商场透明度和商场分割的质疑。但由于当前好意思国起先一半的股票交易皆在场外进行，这些私东说念主交易室受到了那些渴慕采用交易对象的公司的浓烈追捧，因为这时时有助于它们更高效地引申个东说念主订单。
雷蒙德・詹姆斯公司（Raymond James and Associates）的电子交易主宰大卫・坎尼佐（David Cannizzo）示意：“这就好比你委果知说念我方念念要的商品是什么，也澄澈从谁那处购买或向谁出售，而不是在玄色星期五去沃尔玛购物。你在掌控交易的条件。”
匿名 文爱 app当前，咱们无法笃定到底存在些许个私东说念主交易室，也不澄澈通过它们进行的交易量有多大。谋划另类交易系统（ATS，暗池的讲求称呼）的公司示意，当前私东说念主交易室的交易量在其总交易量中占比很小，因为需求的增长相对来说也曾一个新欢喜。
但从经纪交易商、作念市商到对冲基金和钞票照料公司，种种机构皆在速即选定这种交易口头，甚而于总部位于康涅狄格州斯坦福的一家主要另类交易系统 IntelligentCross 的私东说念主交易室交易量，如今已起先了九家竞争敌手暗池运营商的总交易量。
暗池之是以被称为 “暗池”，是因为它们处理的交易在场外进行，远隔公开的 “明牌” 证券交易所。这有助于提神订单细节清楚到更平淡的商场，并在订单引申前幸免激励不利的价钱波动。但暗池也存在一个过错：任何东说念主皆不错参加暗池，况且暗池内的公司永远不知说念在职何一笔交易中，它们的交易敌手是谁。而私东说念主交易室则不错愈加避讳。
IntelligentCross 的母公司 Imperative Execution 的首席引申官罗曼・吉尼斯（Roman Ginis）示意：“这关乎运用适度权，关乎经纪商但愿与哪种流动性进行交易，以收场更好的交易引申质地。”
用户采用私东说念主交易室的原因多种种种。以总部位于纽约的少数族裔谋划的经纪公司 CastleOak Securities 为例。该公司但愿与志同说念合的企业进行交易，因此它使用了另类交易系统运营商 OneChronos 提供的一个私东说念主交易室。
CastleOak 公司的股票销售和交易主宰卡洛斯・卡瓦纳（Carlos Cabana）将这个交易室称为 “多元化交易池”，因为参与者皆是少数族裔谋划的经纪公司。诚然在这种情况下，CastleOak 公司并不委果知说念每笔交易的另一方是谁，但它知说念对方将是毛糙 10 个相宜某些与整个权和投资办法谋略履历圭臬的交易敌手之一。
卡瓦纳说：“不错把它念念象成一套举办派对的公寓，这个派对唯有一个办法，况且唯有受到邀请的宾客才能参加。”
卡瓦纳示意，由于 CastleOak 公司越来越多地使用这个多元化交易池，OneChronos 当前已成为其第三大常用交易场面，仅次于纽约证券交易所和纳斯达克。
不凡的交易引申
私东说念主交易室还有很多其他称呼，包括托管交易池、限制探望交易室、另类交易系统交易池和定制交易敌手群组。在广阔、超高速的当代商场中，它们正日益受到接待，因为这是一种匡助公司幸免输给那些可能行径更快或能够得到更优质信息的敌手的口头。
举例，很多经纪商和作念市商热衷于延续散户投资者的订单。这些小额、波动性较小的交易时时不太可能影响股价 —— 是以作念市商在欢喜引申订单的短暂，不太可能像与其他类型的交易敌手交易时那样，看到不利的价钱波动发生。
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将订单带到私东说念主交易室的经纪商时时代望在寰球最好买价和卖价（NBBO）的中间价位引申订单（假定交易室的端正是这么设定的，时时情况如实如斯）。如果由于某种原因，订单在交易室内未能在中间价位成交，它不错回荡到更平淡的另类交易系统中，在那处其他多个交易方不错竞争来引申该订单。况且，如果经纪商在某个私东说念主交易室有不兴盛的经历，它们往常不错转向另一个交易室，隐匿那些交易敌手。
杰富瑞集团（Jefferies）的量化战略公共主宰贾廷・苏里亚万希（Jatin Suryawanshi）示意：“咱们面对的问题是，若何鉴别优质流动性和劣质流动性？” 他忖度，当前该公司通过算法引申的每 100 股股票中，约有 15 股是通过私东说念主交易室进行的。“使用私东说念主交易室，你不错优先采用你念念要与之交易的对象。”
跟着私东说念主交易室的使用变得越来越精深，以及股票交易迟缓从公开证券交易所回荡到其他场面，私东说念主交易室的发展速率加速了。多年来，好意思国的场酬酢易举止一直在加多，当前时时占整个记载交易量的一半以上。
早在 18 年前，另类交易系统公司 LeveL 就推出了私东说念主交易室。LeveL 最初允许公司匹配我方的订单，这被称为里面化交易。自后这种口头膨胀到了其他容貌的细分交易，包括双边和多边公约，即在归拢个另类交易系统内，一方欢喜与另一方交易，或者多方欢喜只互相进行交易。
毛糙一年半前，应客户的要求，IntelligentCross 运转提供其版块的私东说念主交易室，而 OneChronos 则在旧年加入了这一瞥列。
大型银行或经纪商时时不需要私东说念主交易室，因为它们有资源创建我方的另类交易系统，或者所谓的单一交易商平台。这是另一种场酬酢易场面，在这种平台上，运营商永恒是任何交易的交易敌手。
但关于范畴较小的参与者来说，配置和照料一个另类交易系统或单一交易商平台资本太高且过于繁琐，还需要满足谋略的监管敷陈要求，并配置必要的贯串。在一家老到的另类交易系统中安排一个私东说念主交易室则是一个惩处决策。
LeveL 的母公司 Kezar Markets 的首席引申官史蒂夫・米勒（Steve Miele）示意：“一家公司之是以会采用将这项业务外包出去，而不是我方里面开展，有多种身分。这可能是资本问题，如果咱们能够配置并利用现存相聚进行膨胀，他们就不一定需要承担这一罕见的运营资本。咱们裁减了参加门槛。”
据苏里亚万希先容，在 IntelligentCross 当前提供的大大批私东说念主交易室中，业绩对象主若是那些莫得才智在里面开展访佛举止的机构经纪商。杰富瑞集团在 IntelligentCross 提供的一个私东说念主交易室中进行交易，在那处它与其他七家莫得我方的另类交易系统但有机构订单的经纪商进行交易。
Imperative Execution 的吉尼斯示意：“这些私东说念主交易室老是应订阅者的要求创建的，订阅者手脚垄断方，邀请其他东说念主成为其交易簿中的参与者。”
不透明的流露
并非整个的另类交易系统皆急于领受私东说念主交易室这种模式。总部位于纽约的 PureStream 提供的 “交易池” 运作口头访佛于私东说念主交易室，但如果创建了这么的交易池，会向整个订阅者流露，况且任何东说念主皆不错加入。从本体上讲，这个交易室对整个东说念主绽开。
PureStream 的首席引申官阿曼多・迪亚兹（Armando Diaz）示意，到当前为止，还莫得东说念主要求在该公司建造交易池，是以所谓的子交易池的交易量为零。他说，提供一个并非对整个订阅者绽开的私东说念主交易室会激励监管方面的问题。“垄断方对交易室的适度越多，他们就越像是在运营一个另类交易系统，这就会带来监管风险。”
对私东说念主交易室最大的月旦大致在于，它们创造了不实的流动性，因为在交易室内进行的交易仅仅随意地与暗池母公司所敷陈的总交易量混在全部。关于任何试图评估商场深度的东说念主来说，这皆会形成一种误导，因为所敷陈的交易量中包含了交易室外的东说念主无法参与的交易举止。
另类交易系统是受监管的交易场面，由好意思国证券交易委员会（SEC）监督。2018 年，好意思国证券交易委员知道过实施新的流露要求，加强了对这类交易场面的监管。当前，每个暗池皆必须提交一份 ATS-N 表格，空洞其平台上的具体交易机制。
这些公开可得到的表格包含了各式看重信息，包括是否提供私东说念主交易室。但它们不会讲明存在些许个私东说念主交易室，也不会傲气谁在其中，况且由于使用的谈话和流露进度各不疏导，偶然很难笃定一个另类交易系统是否果然设有私东说念主交易室。
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彭博行业照顾（Bloomberg Intelligence）的商场结构主宰拉里・塔布（Larry Tabb）在 5 月份的一份敷陈中写说念：“莫得端正强制要求另类交易系统流露单一交易商交易室的身份或其交易量。” 金融行业监管局（FINRA）“在引申后对另类交易系统的交易量敷陈方面作念得很好。然则，莫得端正来匡助分析师或用户鉴别在公开交易池和私东说念主交易室中引申的另类交易系统交易量的百分比，或者使用细分战略引申的交易量。”
暗池对透明度问题并不目生。毛糙十年前，它们的不透明性激励了媒体的平淡报说念和监管机构的严格审查，那时东说念主们预见暗池赐与了高频交易公司联系于其他投资者的上风 —— 这种宽恕在一定进度上是由畅销书《闪电男孩》（Flash Boys）所激励的。
金融行业监管局和好意思国证券交易委员会的代表均拒绝置评。
“成长模式”
关于用户来说，私东说念主交易室是一个浅近的器用，但也仅仅广大器用中的一种。吉尼斯示意，当前托管交易池在 IntelligentCross 的总交易量中占比个位数 —— 旧年平均约为 5.4%，因为它们还很新。“经纪商需要一些时代来对其进行优化。”
OneChronos Capital Markets 的首席引申官弗拉德・坎德罗斯（Vlad Khandros）示意，当前其私东说念主交易室的交易量占比不到 5%，因为 “对咱们来说这也曾新事物，是以仍处于成长模式”。但需求很繁华。坎德罗斯说：“咱们看到散户经纪商和机构经纪商的风趣风趣皆在加多。对交易引申质地的宽恕将捏续增长。”
LeveL 拒绝傲气其运营的私东说念主交易室数目或其中的交易举止量，米勒示意，由于空乏行业领域内对私东说念主交易室进行分类的圭臬，对其进行量化可能会产生 “误导”。
联博钞票照料公司（AllianceBernstein）的高档副总裁兼高档量化交易员马克・古尔利亚奇（Mark Gurliacci）忖度，该公司当前高达 75% 的交易举止在场外进行，其中包括在私东说念主交易室中的交易。诚然当前私东说念主交易室的交易量在其交易总量中只占一小部分，但他以为这一比例将会增长。
曾在纽约证券交易所责任过的古尔利亚奇说：“如今很多公司皆在建造私东说念主交易室。它们很有蜕变性，况且会一直存不才去。其中的门说念比大大批东说念主所知说念的要多得多。”
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